8월 물가 3.1%, 근원물가 3.4%. 한국은행은 기준금리를 더 올릴까?

분석 기준일: 2026년 9월 4일

2026년 8월 소비자물가 상승률이 다시 **3.1%**로 올라섰습니다. 식료품과 에너지를 제외한 근원물가 상승률은 이보다 높은 **3.4%**를 기록했습니다.

한국은행의 물가안정목표가 2%라는 점을 고려하면 상당히 높은 숫자입니다.

게다가 한국은행은 7월과 8월 두 차례 연속으로 기준금리를 올렸습니다. 현재 기준금리는 연 **3.00%**입니다.

그렇다면 8월 물가를 확인한 한국은행은 기준금리를 또 올릴까요?

결론부터 말하면, 추가 금리 인상 가능성은 분명히 열려 있습니다. 한국은행도 공식적으로 추가 인상의 시기와 속도를 검토하겠다고 밝혔습니다.

하지만 8월 물가 3.1%와 근원물가 3.4%만 보고 다음 회의에서 금리 인상이 확정됐다고 판단해서는 안 됩니다.

이번 물가 상승에는 지난해 통신요금 할인에 따른 기저효과가 상당 부분 포함돼 있기 때문입니다.

메탈키즈의 기본 시나리오는 기준금리 3.00%의 효과를 우선 관찰하되, 서비스 물가와 수도권 주택가격·가계대출이 잡히지 않으면 추가 인상에 나설 가능성이 남아 있다는 것입니다.

8월 소비자물가 3.1% 팩트 체크

국가데이터처가 2026년 9월 2일 발표한 8월 소비자물가동향의 주요 내용은 다음과 같습니다.

지표	전월 대비	전년 동월 대비
소비자물가지수	0.2%	3.1%
식료품·에너지 제외 근원물가	0.2%	3.4%
농산물·석유류 제외지수	0.2%	3.1%
생활물가지수	0.2%	3.2%
신선식품지수	3.0%	-6.7%

소비자물가지수는 120.05(2020년=100)로, 전년 동월보다 3.1% 상승했습니다. 7월 상승률 2.8%보다 0.3%포인트 높아지며 두 달 만에 다시 3%대로 올라섰습니다.

품목 성질별로 보면 공업제품과 서비스 가격이 각각 3.7% 상승했습니다. 개인서비스는 3.5%, 공공서비스는 6.5% 올랐습니다.

반면 농축수산물 가격은 전년 동월보다 2.6% 하락했습니다.

자료: 국가데이터처 2026년 8월 소비자물가동향

여기서 주의할 점은 ‘근원물가’라는 표현입니다.

한국에서는 대표적으로 다음 두 지표가 사용됩니다.

식료품·에너지 제외지수: 3.4%
농산물·석유류 제외지수: 3.1%

이번 글에서 말하는 근원물가 3.4%는 한국은행이 주로 참고하는 식료품 및 에너지 제외지수를 의미합니다.

근원물가 3.4%를 그대로 받아들이면 안 되는 이유

근원물가는 변동성이 큰 식료품과 에너지를 제외하기 때문에 전체 물가보다 물가의 지속성을 잘 보여주는 지표로 알려져 있습니다.

그러나 근원물가가 모든 일시적 충격을 제거하는 것은 아닙니다.

이번 8월 근원물가에는 통신요금 기저효과가 크게 작용했습니다.

지난해 통신요금 할인의 역기저효과

2025년 8월 일부 이동통신사는 휴대전화 요금을 한시적으로 50% 할인했습니다. 이로 인해 당시 통신서비스 가격과 전체 소비자물가 상승률이 일시적으로 낮아졌습니다.

2026년 8월에는 이러한 할인이 사라진 정상 요금과 할인됐던 지난해 요금을 비교하게 됩니다.

현재 통신요금이 새롭게 크게 인상되지 않았더라도 전년 대비 상승률은 높게 계산될 수 있습니다. 이를 기저효과라고 합니다.

국가데이터처는 지난해 통신요금 할인에 따른 특이 요인을 상당 부분 제거하면 8월 소비자물가 상승률이 대략 2.5% 수준으로 나타난다고 설명했습니다.

근원물가도 마찬가지입니다.

통신서비스는 식료품이나 에너지가 아니므로 근원물가에서 제외되지 않습니다. 오히려 근원물가의 대상 품목이 전체 소비자물가보다 적기 때문에 통신요금이 차지하는 상대적인 가중치가 더 커집니다.

따라서 근원물가 3.4%를 모두 지속적인 수요 인플레이션으로 해석해서는 안 됩니다.

이 점은 한국은행의 추가 인상 속도를 늦출 수 있는 근거입니다.

그렇다고 물가 불안을 기저효과로만 설명할 수도 없다

통신요금 효과를 제거한 물가상승률이 약 2.5%라고 하더라도 한국은행의 목표인 2%보다는 높습니다.

특히 개인서비스 가격이 3.5% 상승한 점은 가볍게 보기 어렵습니다.

개인서비스 물가는 외식비와 여행비, 각종 생활서비스 비용처럼 임금과 임대료, 원재료비의 영향을 받습니다. 상품 가격보다 한번 오르면 쉽게 내려오지 않는 경향이 있습니다.

공업제품 가격도 전년 동월보다 3.7% 상승했습니다. 과거의 환율과 국제유가 상승, 원재료비 및 물류비 부담이 시차를 두고 소비자가격에 반영될 수 있습니다.

한국은행도 8월 경제전망에서 누적된 비용 압력의 전이와 소득 여건 개선에 따른 수요 압력이 물가를 자극할 수 있다고 평가했습니다.

결국 8월 물가를 다음과 같이 나눠서 볼 필요가 있습니다.

일시적 요인: 지난해 통신요금 할인에 따른 기저효과
지속 가능성이 있는 요인: 개인서비스·가공식품·내구재 가격 상승
향후 변수: 국제유가, 원·달러 환율, 임금, 내수 회복 속도

한국은행은 이미 두 차례 연속 금리를 올렸다

한국은행은 2026년 7월 16일 기준금리를 2.50%에서 2.75%로 올렸습니다. 당시 금리 인상 결정에는 금융통화위원 7명 전원이 찬성했습니다.

이어 8월 27일에는 기준금리를 다시 2.75%에서 3.00%로 0.25%포인트 인상했습니다.

8월 결정에서는 금융통화위원 6명이 인상에 찬성했으며, 한 명은 2.75% 동결이 바람직하다는 의견을 제시했습니다.

자료: 한국은행 2026년 7월 통화정책방향, 한국은행 2026년 8월 통화정책방향

연속 인상의 배경은 물가 하나만이 아니었습니다.

한국은행은 다음 네 가지를 함께 제시했습니다.

반도체를 중심으로 한 수출과 투자 호조
소비 회복과 국내 성장세 확대
목표를 웃도는 물가상승률
수도권 주택가격과 가계대출 증가

한국은행은 8월 통화정책 결정문에서 향후 물가와 경기, 금융안정 상황을 점검하며 추가 인상의 시기와 속도를 결정하겠다고 명시했습니다.

따라서 현재 통화정책의 방향은 금리 인상 종료가 아니라 추가 인상 여부를 데이터로 판단하는 단계라고 보는 편이 정확합니다.

추가 금리 인상 가능성을 높이는 네 가지 조건

1. 근원물가와 개인서비스가 계속 높을 때

통신요금 기저효과가 약해진 이후에도 근원물가와 개인서비스 상승률이 3% 안팎에서 유지된다면 물가 압력이 광범위하다는 의미가 됩니다.

특히 임금과 외식비, 임대료 등 경직적인 가격이 상승하면 한국은행은 추가 대응 필요성을 크게 느낄 수 있습니다.

2. 국제유가와 원·달러 환율이 다시 오를 때

한국은 에너지와 원자재 수입 의존도가 높습니다.

국제유가와 원·달러 환율이 함께 오르면 원유와 가스, 원재료의 원화 환산 비용이 상승합니다. 이러한 비용은 공업제품과 전기·가스요금, 운송비와 외식비로 전이될 수 있습니다.

3. 수도권 주택가격과 가계대출이 잡히지 않을 때

한국은행은 금리를 결정할 때 물가뿐 아니라 금융안정도 고려합니다.

수도권 주택가격 상승과 가계대출 증가가 계속되면 기준금리를 동결하기 어려워질 수 있습니다. 금리를 낮추거나 완화적 신호를 줄 경우 부동산과 대출 수요를 다시 자극할 위험이 있기 때문입니다.

4. 반도체 호황과 내수 회복이 계속될 때

한국은행은 2026년 성장률을 3.3%, 2027년 성장률을 2.9%로 전망했습니다.

경기가 강하면 금리 인상으로 인한 경기 둔화를 감수할 여력이 커집니다. 반대로 경제가 침체에 가까운 상황이라면 물가가 높더라도 금리를 올리기 어려워집니다.

현재는 반도체 수출과 투자, 소득 증가가 내수로 확산될 가능성이 추가 인상을 뒷받침하는 요인입니다.

추가 금리 인상을 늦출 수 있는 조건

1. 9월 이후 물가가 다시 낮아지는 경우

통신요금 기저효과가 사라지면서 소비자물가와 근원물가 상승률이 다시 빠르게 낮아질 수 있습니다.

이 경우 8월의 3.1%와 3.4%는 일시적인 통계 왜곡으로 평가될 가능성이 커집니다.

2. 연속 금리 인상의 효과를 확인해야 한다

기준금리 인상은 경제에 즉시 영향을 주지 않습니다.

예금과 대출금리, 소비와 투자, 주택시장에 전달되기까지 시간이 필요합니다. 두 차례 연속 금리를 올린 한국은행이 추가 인상에 앞서 정책 효과를 확인할 가능성이 있습니다.

3. 금통위 내부에 동결 의견이 등장했다

7월 금리 인상은 만장일치였지만 8월에는 한 명의 위원이 동결 의견을 냈습니다.

이는 금리를 더 올려야 한다는 방향에는 공감대가 있더라도 연속 인상의 속도와 경기 부담을 둘러싼 이견이 생기고 있음을 보여줍니다.

4. 대외 경기와 금융시장이 악화되는 경우

미국과 중국의 경기가 급격히 둔화되거나 반도체 업황이 예상보다 빠르게 꺾이면 한국의 성장 전망도 낮아질 수 있습니다.

금융시장의 변동성이 커지고 외국인 자금이 빠르게 이탈한다면 한국은행은 물가와 금융안정 사이에서 더 신중한 선택을 해야 합니다.

한국은행은 기준금리를 더 올릴까?

한국은행은 8월 경제전망에서 2026년 소비자물가 상승률을 2.7%, 2027년은 2.3%로 전망했습니다.

근원물가 상승률은 2026년과 2027년 모두 **2.5%**로 예상했습니다. 이는 한국은행의 물가안정목표 2%보다 높은 수준입니다.

자료: 한국은행 경제전망 2026년 8월

이를 고려하면 추가 금리 인상 가능성을 완전히 배제하기 어렵습니다.

다만 8월 물가에는 통신요금 기저효과가 크게 포함돼 있습니다. 이미 두 차례 연속 금리를 올린 만큼 다음 결정에서는 물가의 지속성과 주택시장 반응을 확인할 가능성이 있습니다.

Base Case: 3.00%에서 일단 관찰

통신요금 기저효과가 약해지면서 물가상승률은 낮아지지만 개인서비스와 근원물가가 목표보다 높은 흐름을 이어가는 경우입니다.

한국은행은 기준금리 3.00%를 유지하면서 물가와 가계대출을 관찰하되 추가 인상 가능성을 계속 열어둘 수 있습니다.

Bull Case: 물가 안정으로 인상 종료

소비자물가와 근원물가가 빠르게 둔화하고 수도권 주택가격과 가계대출도 안정되는 경우입니다.

국제유가와 원·달러 환율까지 안정된다면 기준금리 3.00%가 이번 인상 주기의 최종금리가 될 수 있습니다.

Bear Case: 3.25% 추가 인상

통신요금 효과가 사라진 이후에도 개인서비스와 근원물가가 높은 수준을 유지하고, 수도권 집값과 가계대출이 계속 증가하는 경우입니다.

유가나 환율까지 다시 상승한다면 한국은행이 기준금리를 0.25%포인트 추가로 올려 **3.25%**로 조정할 가능성이 커질 수 있습니다.

현재로서는 즉각적인 연속 인상을 단정하기보다 3.00% 동결 후 추가 인상 가능성을 남겨두는 경로가 가장 현실적입니다.

기준금리가 더 오르면 시장은 어떻게 달라질까?

시장	예상되는 주요 영향
예금	신규 예금금리 상승 가능성
대출	변동형·신규 대출금리 부담 확대
채권	단기 금리 상승, 기존 채권가격 하락 압력
원·달러 환율	원화 약세를 완화하는 요인
주식	밸류에이션과 자금조달 비용에 부담
은행	예대금리차 개선 가능성과 부실 위험이 공존
부동산	대출 수요와 매수 여력 약화
가계소비	이자 부담 증가로 소비 여력 감소

기준금리와 시장금리가 항상 같은 폭으로 움직이는 것은 아닙니다.

은행채 금리와 미국 국채금리, 금융기관의 자금조달 여건, 가계대출 규제가 함께 영향을 미치기 때문입니다.

원·달러 환율도 한국 기준금리만으로 결정되지 않습니다. 미국 연방준비제도의 금리와 달러 흐름, 외국인 자금, 무역수지 등이 더 강하게 작용할 수 있습니다.

따라서 금리 인상 발표만 보고 특정 자산의 방향을 단정하기보다 실제 시장금리와 환율, 외국인 수급을 확인해야 합니다.

투자자가 확인해야 할 핵심 지표

앞으로 한국은행의 추가 인상 가능성을 판단하려면 다음 지표를 확인해야 합니다.

9월 이후 소비자물가 상승률
통신요금 기저효과가 사라진 뒤 실제 물가가 얼마나 낮아지는지 확인해야 합니다.
식료품·에너지 제외 근원물가
일시적 효과를 제외하고도 높은 상승세가 유지되는지가 중요합니다.
개인서비스 물가와 임금
지속성이 강한 물가 압력을 판단하는 핵심 지표입니다.
국제유가와 원·달러 환율
수입물가와 기업의 비용 부담에 영향을 줍니다.
수도권 주택가격과 거래량
금융안정 측면에서 금리 인상의 필요성을 높일 수 있습니다.
금융권 가계대출 증가액
주택담보대출뿐 아니라 신용대출까지 함께 확인해야 합니다.
한국은행의 금리 전망과 금통위원 발언
추가 인상의 폭보다 시기와 조건이 어떻게 변하는지 봐야 합니다.
반도체 수출과 내수 회복 속도
경기가 금리 인상을 감당할 수 있는지를 보여줍니다.

결론

8월 소비자물가 3.1%와 근원물가 3.4%는 한국은행에 부담스러운 숫자입니다.

그러나 이번 상승에는 지난해 통신요금 할인에 따른 기저효과가 크게 반영됐습니다. 이 효과를 상당 부분 제거하면 소비자물가 상승률은 약 2.5% 수준이라는 것이 국가데이터처의 설명입니다.

따라서 8월 물가만으로 추가 금리 인상을 확정할 수는 없습니다.

그럼에도 개인서비스 물가와 비용 압력이 이어지고 있고, 한국은행은 올해와 내년 근원물가 상승률을 모두 2.5%로 전망하고 있습니다. 수도권 주택가격과 가계대출 증가도 금리 인상 가능성을 높이는 변수입니다.

핵심은 3.1%라는 헤드라인 숫자가 아닙니다.

통신요금 기저효과가 사라진 뒤에도 물가가 2%대 중후반에 머무는지, 그리고 높은 금리에도 주택가격과 가계대출이 계속 증가하는지가 한국은행의 다음 결정을 좌우할 것입니다.

3줄 요약

8월 소비자물가는 3.1%, 식료품·에너지 제외 근원물가는 3.4% 상승했지만 통신요금 기저효과가 크게 작용했다.
한국은행은 기준금리를 3.00%로 올린 뒤 추가 인상 가능성을 공식적으로 열어두고 있다.
단기적으로는 3.00%에서 효과를 관찰하되 서비스 물가·유가·환율·수도권 집값·가계대출이 잡히지 않으면 3.25% 인상 가능성이 커질 수 있다.